數碼通電訊(0315)- 前路茫茫,難再創高峰!

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Stone IP 近期看到有關數碼通電訊(0315)的評論,圴會感到奇怪,因為各大評論均建議大家買入數碼通,並認為其將受惠於即將推出的 iPhone 5 及平板電腦熱潮,能夠坐享其成,盈利大增。

環顧各評論的觀點,第一大要點是數碼通全年盈利大升,手機銷售大增三倍,至 20.28億元,令總收入增長 68%,至 66.31億元,並進一步帶領其客戶及客戶每月平均消費(ARPU)分別上升 17% 及 15%,至 154萬戶及 249元。由此數據看來,數碼通果真不錯,特別是 APPU 上升至 249元,加上業績公佈後,股價曾上升至 16元高位,令人充滿期待云云。

常言道,危機危機,有危有機,但事實上有機也有危,數碼通電訊業績大好,看似是機,但實際是危。先談一點點歴史。數碼通股價大脹,源自其一年多前獲得 Apple 的銷售權,可以銷售 iPhone 3GS 及較後時間推出的 iPhon4,加上 Google Android 手機大行其道,令其客戶大增,令股價從當時的 5 元,一舉上升至今天的 16 元,升幅達 3 倍。

相信大家都知道,這些 Smartphone 的合約基本上都是 24 個月。我們簡單計算一下,第一批在數碼通購買 iPhone 3GS 的用戶,還有半年左右便到期了,而搶先在數碼通購買 iPhone 4 的朋友,剩下的也只是 12 個月或以下的合約。因此,數碼通在未來半年的業績其實很有可能受第一批客戶合約完結而影響,而一年內因合約期完結的客戶也會陸續出現,這將會影響其客戶數量,也代表盈利有可能降低。

在電訊商依靠智能手機用戶拉高 ARPU 的今天,網絡質素與聲譽十分重要。只是數碼通的網絡評價已經不像得到 Apple 銷售權以前的好,隨著用戶增加,其網絡質素便以相同的比例下降。若你留意互聯網上的評價,數碼通的網絡質素已不再排第一,已不是公認價廉物美的電訊商了!對 Smartphone 用戶來說,網絡質素與價錢肯定是最重要,也是影響最直接的一環。

在人認為 iPhone 5 的推出將有利於數碼通吸納客戶,只是官方 Apple Store 開幕,意味其將直接銷售 iPhone 5,這將打擊其他銷售網絡,包括電訊商的吸客能力,加上現已擁有 Smartphone 的用戶,可以通過淨購買的方式買到 iPhone 5,降低其上台簽約的動力。因此,iPhone 5 是否真如某些評論員所說,真正能夠帶動數碼通的股價再創高峰呢?實屬疑問。

至於另一炒高的原因 – 4G。數碼通也有競投,也正準備在今年年底左右推出,而觀乎其對手 CSL 早已推出的服務收費,無限用量約 HK$460,明顯較數碼通現時的 USB 流動上網裝置貴。奈何,分析員畢竟只是看數字的人,與實際環境始終有一定距離。

若我們留意現時數碼通與 CSL 在 3G 計劃上的價格差距,CSL 較數碼通貴 HK$50,而且現在其乃獨市生意,仍未出現價格戰,而且與 3G 的分野只是速度較快,未有實際的應用,提供足夠誘因吸引現有 3G 用戶升級,意味即使客戶採用 4G,也只是轉用,並不會再增加。

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過去一年,智能手機已全面支援分享無線上網功能,這正好打擊以往依靠 USB 流動上網裝置的用戶,紛紛在合約期後取消。客戶在使用度方便度不變的情況下,降低了消費,影響了公司收入。只是此情況受合約限制影響,並不會同時間大量出現,方令大家不太留意。若你回想今天那有那一家電訊商仍在推廣 USB 流動上網裝置,便可得知市場變化之迅速。

事實上,各大企業現時已把焦點轉到 Tablet 等裝置上,其支援觸控、隨時上網等優點,較以往需要使用 USB 流動上網裝置更好,而且硬體本身已支援 SIM 卡使用,所以大環境已準備要打倒 USB 流動上網裝置這東西,電訊商無法再通過售賣硬體及綑綁式的收費來進行交易,這將導致電訊商失去另一項收入穩定又可觀的業務。

當然,今天的電訊商在智能手機的幫助下,其盈利不會再大幅下滑,只是要求它持續增長,實在是想太多。縱使 4G 的到來可以令速度更快,但一般消費者的數據使用量僅有 300MB,4G 速度再快,也不會有很大影響,未來將無法吸引一般消費者增大支出。因此,數碼通的盈利與股價其實已經到頂,將無法再受惠大量消費者湧進智能手機市場,令股價以倍數上升,即使再被炒高,也只是虛火,不易高追。

走向未來,香港電訊商下一波動力,相信會來自商業雲端認用,這當中包括 Tablet、智能手機與數據庫的使用。在電訊商的層面,CSL 及 PCCW 憑藉一直以來 BlackBerry 及固網建設,相信會較有優勢,大家可以留意一下。至於各電訊商如何從企業雲端服務中秀惠,另文再談。

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